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    • 《计算机行业深度：计算机2024H1总结收入端超预期利润逐步探底-240902（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《计算机行业深度：计算机2024H1总结收入端超预期利润逐步探底-240902（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 计算机计算机 计算机计算机 2024H1 总结：总结：收入端超预期，利润逐步探底收入端超预期，利润逐步探底 计算机板块计算机板块 2024H1 整体整体：收入端超预期，费用端刚性支出下，补贴优化带来利收入端超预期，费用端刚性支出下，补贴优化带来利润端压力。润端压力。2024H1，根据 wind 数据总结，申万计算机板块整体收入端同比增长9.2%，维持稳健；归母净利润同比减少 39.2%，扣非后归母净利润同比减少28.2%，利润端承压。计算机板块的费用大多来自于人员成本，具备一定刚性，带来费用率上2、行。同时，政府补贴优化以及税费正常化，一定程度上为利润端带来压力。AI：板块业绩维持相对稳健，全新业态落地酝酿中。：板块业绩维持相对稳健，全新业态落地酝酿中。基于大语言模型 GPT3.5 加入监督数据微调得到的 ChatGPT，自 2022 年底推出后即引起轩然大波，全新业态及商业模式的落地正在酝酿中。延续 2024Q1 的回暖趋势，AI 板块主要公司如海康威视、大华股份、科大讯飞等 2024H1 收入表现平稳健康，政府补助与税费正常化情况相对稳定。算力：全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增。算力：全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增。Scaling-law 助推参数量、数据量高速扩张3、，训练需求仍在攀升；同时，应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求逐步释放。2024H1，以浪潮信息等为代表的 A 股算力公司业绩显著增长，综合反映了 AI 算力的大力投入以及通用算力的逐步复苏。AI 应用：突破点临近，代表公司业绩稳健发展。应用：突破点临近，代表公司业绩稳健发展。金山办公、福昕软件、广联达、用友网络、万兴科技、石基信息、鼎捷软件等应用公司，业绩驱动力仍为本身主业，其中大部分公司亦实现了稳健增长，反映了其竞争格局、产品力及商业模式的优越性，同时也是公司降本增效的成果。伴随算力成本的快速下降与底层模型的能力提升，AI 应用有望完成实质性突破，打开 IT 公司成长天花板。工业软件：龙4、头企业业绩持续稳健亮眼。工业软件：龙头企业业绩持续稳健亮眼。伴随着宏观经济的回暖以及商务跑动的正常化，2024H1 延续了一季度的趋势，下游工业企业景气度逐步向上，带动工业软件企业业绩稳步复苏。2024H1，依托优异的行业卡位与竞争壁垒，龙头企业如宝信软件、中控技术等企业，在政府补贴优化以及税费正常化的情况下，继续实现了稳健亮眼的业绩增长。智能汽车：硬件企业在智能汽车：硬件企业在 2024H1 取得了快速增长的业绩，软件企业则利润端有所取得了快速增长的业绩，软件企业则利润端有所承压。承压。跟随着国内汽车产销量的持续稳健，硬件企业业绩增长亮眼。个别软件标的如中科创达等，其主营业务不仅仅包含汽车业5、务，受到其他业绩板块拖累，叠加政府补助与税收返还的缩水，导致利润端承压。数据要素：政务数据要素：政务 IT 或仍待修复，下半年政策有望密集推出。或仍待修复，下半年政策有望密集推出。2023 年迄今，数据要素政策端积极性高，不断向落地化、细节化趋近，中国数据要素市场正经历从 0到 1 的开创期。2024H1，以政务 IT 为主业的部分数据要素公司，或仍受到一定的外部环境压力，总体需求仍有待修复。大部分公司收到的政府补贴优化同时税费正常化。根据新华社报道，国家数据局今年将陆续推出数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、公共数据开发利用、企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引等 6、8 项制度文件，下半年或有望密集推出。国产化：国产化：投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速。投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速。2024 年万亿国债计划发布，有望刺激信创领域 Capex。据央视网消息，财政部 2024 年 5 月发布通知，明确今年将发行 1 万亿元超长期特别国债，提升信创采购的资金支持，有望逐渐看到行业招标力度加大，或将出现信创软硬件采购大单。金融金融 IT：支付行业格局优化，财政：支付行业格局优化，财政 IT 长期需求确定。长期需求确定。1）随着国内费率政策的推进落地，支付市场供求态势和价格竞争将走向新的格局；海外市场疫后消费复苏仍在持续，本地化部署的中国厂商7、将有机会成为引领者。2）财政支付：财政支付电子化下沉需求，并不断进行系统的升级或功能模块的添加，长期需求驱动确定。医疗信息化：下游订单呈企稳态势，医疗信息化：下游订单呈企稳态势，AI 医疗进入成长期。医疗进入成长期。1）2024 年，随着医院增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 相关研究相关研究 1、计算机：华为九月大会前瞻 2024-08-24 2、计算机：自动驾驶正在悄悄到来 2024-08-18 3、计算机：投资修复开始出现曙光 2024-08-11 -40%-30%-20%-10%0%10%2028、3-082023-122024-042024-08计算机沪深3002024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2）AI 在医疗领域有较大的应用空间，具备医疗 IT 背景、具备垂直领域数据优势和落地场景的企业将在垂类大模型具备显著优势。电力电力 IT：业绩较为稳健，长期投资景气度向上：业绩较为稳健，长期投资景气度向上。1）2024 年 1-7 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 4158 亿元，同比增长 2.6%，电网工程完成投资 2947 亿元，同比增长 199、.2%，电力 IT 下游景气度持续向上。2）业绩来看，行业内公司业绩较稳健，补助收入下滑对业绩有一定影响，部分公司单 Q2 看改善明显。结合行业长期投资景气度向上趋势以及行业本身的季度性特征，预计未来季度业绩将继续好转。网络安全：复苏仍在蓄势，密切关注下游需求网络安全：复苏仍在蓄势，密切关注下游需求变化变化。上半年是网络安全行业传统淡季，行业内主流公司的财务情况与 2023 年同期相比未见明显向好趋势，各公司主要财务指标呈分化态势。国家持续加强对各行业信息安全的政策要求，上半年出台多项政策，或将对网络安全的需求侧带来增长。同时 AI 技术的快速发展对网络安全也同时带来机遇与挑战。总体来看 2010、24 上半年网络安全行业仍在复苏阶段，预计行业内公司整体业绩改善尚需时间。卫星互联网卫星互联网：24H1 业绩承压，期待后续卫星互联网建设加速业绩承压，期待后续卫星互联网建设加速。1）2024 年月“千帆星座”成功首发，“千帆星座”空间段远景规划将部署 1.5 万余颗卫星，按照规划，到 2025 年，“千帆星座”将完成一期 648 颗卫星的部署，初步构建全球覆盖的卫星互联网系统。我们认为，本次千帆星座成功发射后将拉开我国低轨卫星批量化发射大幕，卫星互联网建设有望显著加速。2024H1，多数卫星互联网板块公司收入出现下滑，仅中科星图营收实现快速增长。考虑后续我国卫星互联网建设加速，行业下游营收端11、有望逐渐回暖。建议关注：建议关注：1）投资修复：信创：寒武纪、达梦数据、纳思达、中科曙光、金山办公、神州数码、顶点软件。华为相关：华为智车：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、德赛西威、中科创达、东安动力、万马科技、阿尔特、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、北汽蓝谷、光庭信息等；华为鸿蒙：软通动力、九联科技、润达医疗、中软国际、智微智能、润和软件、亚华电子等；华为算力：神州数码、软通动力、高新发展、华丰科技、华工科技、中创股份、光迅科技、九联科技、烽火通信、泰嘉股份、意华股份、灿芯股份、拓维信息、广电运通等。2）算力侧：中科曙光、海光信息、寒武纪、中际旭创、浪潮信息、新易盛、工业富联、软通动力、12、协创数据、云赛智联、神州数码、高新发展等。3）AI 相关：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、海康威视、中科创达、金山办公、大华股份、拓尔思、润达医疗、漫步者、云天励飞、虹软科技、昆仑万维、中广天择、同花顺、科大讯飞、万兴科技、用友网络、赛意信息、创业黑马等。4）自动驾驶：赛力斯、江淮汽车、长安汽车、德赛西威、中科创达、世运电路、万马科技、海天瑞声、北汽蓝谷、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。5）机器人：三花智控、北特科技、拓普集团、鸣志电器。6）卫星互联网：海格通信、普天科技、上海瀚讯、创意信息等。风险提示：风险提示：AI 技术迭代不及预期风险；财政支出不及预期；行业竞争加剧风险13、。2024 09 02年 月 日 aV9WcWfVaVeZcWeUaQaObRoMpPnPsOeRqQuNeRqQmP8OmMzQvPoMrRvPrQtM gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 计算机板块 2024H1 业绩总结：收入端超预期，费用端刚性支出下，补贴优化带来利润端压力.5 AI：板块业绩维持相对平稳，全新业态落地酝酿中.6 算力：全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增.9 AI 应用：突破点临近，代表公司业绩稳健发展.11 智能汽车：智能汽车景气度持续，2024H1 硬件企业增长亮眼.13 工业软件：下游景气度恢14、复中，头部企业 H1 增长亮眼.14 数据要素：政务 IT 或仍待修复，下半年政策有望密集推出.16 国产化：投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速.18 金融 IT：支付行业格局优化，财政 IT 需求长期确定.19 医疗信息化：下游订单呈企稳态势，AI 医疗进入成长期.22 电力 IT：业绩较为稳健，长期投资景气度向上.25 网络安全：复苏仍在蓄势，密切关注下游需求变化.26 卫星互联网：24H1 业绩承压，期待后续卫星互联网建设加速.28 建议关注.30 图表目录图表目录 图表 1：2024H1 申万计算机板块整体中报业绩情况.5 图表 2：申万计算机板块费用率情况.5 图表 3：2015、23H1 及 2024H1 申万计算机板块政府补助及税费返还情况.5 图表 4：AI 从训练到落地应用流程.6 图表 5：OpenAI 微调模型价格表.7 图表 6：Kimi 根据长篇中医资料给出诊疗建议.8 图表 7：AI 板块主要企业 2024H1 业绩情况.8 图表 8：AI 板块主要企业 2024H1 及 2023H1 收到的政府补助及税费返还情况.9 图表 9：2019-2023 年中国人工智能算力中推理占比.9 图表 10：2024 年全球科技大厂资本开支指引.10 图表 11：2024H1 算力代表公司业绩.10 图表 12：2024H1 算力公司收到的部分补助.10 图表 1316、：WPS AI 产品矩阵.11 图表 14：万兴科技 AI 产品商业模式.11 图表 15：2024H1 应用代表公司业绩.12 图表 16：2024H1 应用公司收到的部分补助.12 图表 17：乘用车产销量数据（单位：辆）.13 图表 18：智能汽车板块主要企业 2024H1 业绩情况.14 图表 19：智能汽车板块主要企业 2024H1 及 2023H1 政府补助及税收返还情况.14 图表 20：工信部智能制造试点成效显著.14 图表 21：早期工业软件均由工业巨头企业开发或支持开发.15 图表 22：2020 年中国 DCS 供应商市场份额.15 图表 23：工业软件板块主要标的 2017、24H1 业绩.16 图表 24：工业软件板块主要标的 2024H1 及 2023H1 收到的政府补助与税费返还.16 图表 25：各地积极探索数据要素实施细则.16 图表 26：2011-2021 年金融业交易的数据产品种类分布情况.17 图表 27：2024H1 数据要素代表公司业绩.17 图表 28：2024H1 数据要素公司收到的部分补助及税费返还情况.18 图表 29：部分信创公司业绩预期（亿元）.19 图表 30：部分信创公司政府补贴及收到的税费返还（亿元）.19 图表 31：海内外线下收单费率对比.20 图表 32：全球现金支付市场规模.21 图表 33：现金支付与 POS 交易18、的比例.21 图表 34：部分金融 it 公司政府补贴及收到的税费返还（亿元）.22 图表 35：2010-2023 医疗信息化行业市场规模（亿元）.22 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 36：中国 65 岁以上人口比例变化.23 图表 37：2008、2013、2018 年老年人慢性疾病患病人口总量及占比.23 图表 38：2015-2023 年中国居民人均医疗保健消费支出（元）.23 图表 39：2018-2023 年我国医疗卫生机构数量（万个）.23 图表 40：2022 年和 2023 年医院信息19、化投入对比分析.24 图表 41：近期部分医疗 IT 公司千万大单.24 图表 42：部分医疗 it 公司政府补贴及收到的税费返还（亿元）.25 图表 43：主要电力 IT 公司 2024H1 业绩情况.25 图表 44：主要电力 IT 公司 2023Q2 和 2024Q2 业绩情况.26 图表 45：网络安全板块主要企业 2024H1 业绩情况.26 图表 46：网络安全板块主要企业 2024H1 及 2023H1 收到的政府补助及税费返还情况.27 图表 47：主要卫星互联网公司 2024H1 业绩情况.29 图表 48：主要卫星互联网公司 2023Q2 和 2024Q2 业绩情况.29 20、2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 计算机板块计算机板块 2024H1 业绩总结：收入端超预期，费用端刚性业绩总结：收入端超预期，费用端刚性支出下，补贴优化带来利润端压力支出下，补贴优化带来利润端压力 2024H1，计算机板块收入端维持稳健，利润端有所承压。，计算机板块收入端维持稳健，利润端有所承压。2024 中报，根据 wind 数据总结，申万计算机板块整体收入端同比增长9.2%，维持稳健；归母净利润同比减少39.2%，扣非后归母净利润同比减少 28.2%，利润端承压。图表 1：2024H1 申万计算机板块整体中21、报业绩情况 板块板块 营业总收入合计同比增长率营业总收入合计同比增长率（2024 中报）中报）归母净利润合计同比增长率归母净利润合计同比增长率（2024 中报）中报）扣非归母净利润合计同比增长率扣非归母净利润合计同比增长率（2024 中报）中报）申万计算机 9.2%-39.2%-28.2%资料来源：wind，国盛证券研究所 费用端支出相对刚性，带来费用率整体上行。费用端支出相对刚性，带来费用率整体上行。由于计算机板块的费用大多来自于人员成本，具备一定刚性，在收入扩张速度不够快的时候，会带来费用率的上行。根据 wind 数据，2024H1 申万计算机板块销售费用率、管理费用率、研发费用率相比 222、023H1 同期，都出现了一定程度的上行，一定程度上缩减了板块整体的利润空间。图表 2：申万计算机板块费用率情况 计算机板块费用率情况计算机板块费用率情况 2024H1 2023H1 销售费用率 8.98%8.61%管理费用率 5.82%5.81%财务费用率-0.12%-0.18%研发费用率 11.19%10.46%合计合计 25.87%24.70%资料来源：wind，国盛证券研究所 政府补贴优化以及税费正常化，一定程度上为利润端带来压力。政府补贴优化以及税费正常化，一定程度上为利润端带来压力。2024H1，政府端开支压力增大，在此 capex 压力下，根据 wind 数据总结，2024H1 23、板块整体收到的政府补助与税费返还小于 2023H1 同期，为板块利润端带来压力。图表 3：2023H1 及 2024H1 申万计算机板块政府补助及税费返还情况 板块板块 政府补助合计政府补助合计（2024 中报，亿元）中报，亿元）政府补助合计政府补助合计（2023 中报，亿元）中报，亿元）收到的税费返还合计收到的税费返还合计（2024 中报，亿元）中报，亿元）收到的税费返还合计收到的税费返还合计（2023 中报，亿元）中报，亿元）申万计算机 27.35 40.69 75.11 81.31 资料来源：wind，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.6 请仔24、细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 AI：板块业绩维持相对平稳，全新业态落地酝酿中板块业绩维持相对平稳，全新业态落地酝酿中 ChatGPT 带来革命性技术跃迁，有望落地千行百业。带来革命性技术跃迁，有望落地千行百业。基于预训练大语言模型 GPT3.5 加入监督数据微调得到的 ChatGPT，在对话、写作等多方面的优秀表现，掀起了预训练大模型的浪潮。所有大模型的训练都分为两步：通用性的预训练(pre-training)，形成预训练大模型，或称为基础模型(税费返还 oundation Model)，然后针对特定领域做微调(fine-tuning)。通过这种过程，原则上来说只要有细分领域数25、据，大模型就可以针对垂直领域做优化，可在各行各业落地，充满无限可能。目前，OpenAI 已经向用户提供上传数据微调模型的付费服务。图表 4：AI 从训练到落地应用流程 资料来源：国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：OpenAI 微调模型价格表 资料来源：OpenAI 官网，国盛证券研究所 国内大模型迭代迅速，国内大模型迭代迅速，2024 年年 3 月月 14 日，月之暗面旗下日，月之暗面旗下 Kimi 智能助手已经启动智能助手已经启动 200万字无损上下文内测。万字无损上下文内测。200 26、万汉字上下文长度已达到世界顶尖水平，据 Kimi API 文档，对于一段通常的中文文本，1 个 token 大约相当于 1.5-2 个汉字。谷歌 2024 年 2 月推出的 Gemini 1.5 pro 可在生产环境运行 100 万 token，Kimi 上下文长度达到了业内顶尖水平。大模型无损上下文长度的数量级提升有望进一步打开对 AI 应用场景的想象力，包括完整代码库的分析理解、可以自主帮人类完成多步骤复杂任务的智能体 Agent、不会遗忘关键信息的终身助理等。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：Ki27、mi 根据长篇中医资料给出诊疗建议 资料来源：月之暗面公众号，国盛证券研究所 2024H1，AI 板块业绩维持相对稳健，全新业态及技术的落地正在酝酿中。板块业绩维持相对稳健，全新业态及技术的落地正在酝酿中。基于大语言模型GPT3.5加入监督数据微调得到的ChatGPT，自2022年底推出后即引起轩然大波，全新业态及商业模式的落地正在酝酿中。延续 2024Q1 的回暖趋势，AI 板块主要公司如海康威视、大华股份、科大讯飞等 2024H1 收入表现平稳健康，政府补助与税费返还情况相对稳定。图表 7：AI 板块主要企业 2024H1 业绩情况 证券简称证券简称 营 业 总 收 入 同 比 增 长 率28、营 业 总 收 入 同 比 增 长 率（2024H1）归属母公司股东的归属母公司股东的净利润同比增长率净利润同比增长率（2024H1）扣 非 后 归 母 净 利 润 同 比 增 长 率扣 非 后 归 母 净 利 润 同 比 增 长 率（2024H1）海康威视 9.7%-5.1%4.1%大华股份 1.6%-8.4%0.4%科大讯飞 18.9%-644.6%-58.9%拓尔思-10.6%-14.1%-27.3%资料来源：wind，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 8：AI 板块主要企业 202429、H1 及 2023H1 收到的政府补助及税费返还情况 证券简称证券简称 政府补助（政府补助（2024 中报，中报，亿元）亿元）政府补助（政府补助（2023 中报，中报，亿元）亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2024 中报，亿元）中报，亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2023 中报，亿元）中报，亿元）海康威视 2.98 2.45 19.24 16.11 大华股份 0.81 0.69 4.88 5.62 科大讯飞 0.63 2.21 1.57 1.36 拓尔思 0.09 0.07 0.06 0.14 资料来源：wind，国盛证券研究所 算力：30、全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增算力：全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增 Scaling-law 助推参数量、数据量高速扩张，训练需求仍在攀升。助推参数量、数据量高速扩张，训练需求仍在攀升。1）Scaling-law 简单理解即为，随着模型大小、数据集大小和用于训练的计算浮点数的增加，模型的性能会提高；并且为了获得最佳性能，所有三个因素必须同时放大。根据华尔街见闻报道，GPT4在 120 层中总共包含了或约 1.8 万亿参数量，而 GPT3 只有约为 1750 亿个参数，规模提升约 10 倍；同时，GPT4 的训练数据集包含 13 万亿个 token，彼时单次训练成本约为630031、 万美元。2）为了在大模型上取得竞争优势，以微软、谷歌、Meta 等为代表的科技大厂，在 AI 智算建设上的投入仍在快速扩大，力度空前。根据新智元报道，微软与 OpenAI正计划建设“星际之门”项目，将配备数百万专用的超算服务器芯片，项目成本预计超千亿美元；Meta 计划于 2024 年底拥有 35 万张英伟达 H100GPU，未来算力储备将达到60 万张。应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求加速释放。应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求加速释放。1）自 GPT 发布以来，各类生态应用通过接入大模型，广泛开发 AI 功能，为用户带来更高级的智能化体验。根据英伟达FY2024Q4 公司公告，32、过去一年公司数据中心业务收入中，已有大约 40%来自于 AI 推理。2）伴随底层大模型能力的提升，大模型幻觉问题有望逐步削减、Context-length 有望继续提升，由此助推 AIGC 应用进入规模化阶段，带来推理侧需求的快速释放。类比2019-2023 年中国区历史数据，根据 IDC 统计，AI 推理需求占比或从 40%逐步提升至67%。考虑大模型对算力的需求，相比传统 AI 小模型，推理需求占比或加速提升。图表 9：2019-2023 年中国人工智能算力中推理占比 资料来源：IDC，国盛证券研究所 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.33、00%80.00%201920212023推理服务器/芯片占比2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 AI 资本开支指引乐观，全球算力景气度有望继续上行。资本开支指引乐观，全球算力景气度有望继续上行。2024 年以来，全球科技大厂陆续发布新一期财报，并对 2024 年资本开支给出指引，微软、谷歌、Meta、亚马逊等均对 2024 资本开支表示相对乐观，并表示加大 AI、云等算力基础设施投资。全球算力景气度有望继续上行。图表 10：2024 年全球科技大厂资本开支指引 公司 时间 指引 台积电 2024/4/18 今年34、 AI 处理器的营收将翻一倍以上，2024 全年预计占营收比例为十几个百分点；在接下来的 5 年里，预测 AI 处理将以每年 50%的复合增速增长，到 2028 年占营收比例将超过 20%。Meta 2024/4/24 2024 全年的资本开支在 350 至 400 亿美元之间，相比前期 300至 370 亿美元的指引所有提高，主要是为了支撑 AI 等方面的基础设施投资。微软 2024/4/25 预期资本开支将会显著地逐季增加，主要由云与 AI 等基础设施投资驱动。谷歌 2024/4/25 近几个季度资本支出（CapEx）的同比大幅增长反映了我们对人工智能在各项业务中提供的机会的信心。展望未来35、，我们预计全年的季度资本支出将大致保持在第一季度水平或之上，但请注意，现金支付的时机可能导致季度报告中的资本支出有所波动。亚马逊 2024/4/30 预计 AWS 重新加速的增长和对通用人工智能（gen AI）的高需求将在 2024 年使同比资本支出大幅增加，考虑到 AWS 业务模式的运作方式，这是未来增长的积极信号。资料来源：台积电/Meta/微软/亚马逊公司公告，谷歌公司官网，国盛证券研究所 2024H1，以浪潮信息等为代表的 A 股算力公司业绩快速增长，综合反映了智能算力的大力投入以及通用算力的逐步复苏。同时，其收到的政府补助、税费返还亦出现一定程度的削减。图表 11：2024H1 算力36、代表公司业绩 代码 公司 营业总收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 000977.SZ 浪潮信息 420.64 244.57 68.71 58.49 5.97 2.91 90.56 129.01 601138.SH 工业富联 2,660.91 1,474.03 28.69 46.11 87.39 45.54 22.04 12.93 600602.SH 云赛智联 28.90 14.65 15.70 5.36 1.13 0.53 21.78 3.64 资料来源：Wind，国37、盛证券研究所 图表 12：2024H1 算力公司收到的部分补助 代码 公司 政府补助（亿元）收到的税费返还（亿元）2023H1 2024H1 2023H1 2024H1 000977.SZ 浪潮信息 3.16 1.66 6.30 3.55 601138.SH 工业富联 4.42 3.25 23.84 20.77 600602.SH 云赛智联 0.12 0.05 0.01 0.29 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 AI 应用：突破点临近，代表公司业绩稳健发展应用：突破点临近，38、代表公司业绩稳健发展 WPS AI：付费用户数已超百万，付费用户数已超百万，2.0 版本已于版本已于 7 月发布。月发布。1）2024 年 7 月，金山办公正式发布 WPS AI2.0。在个人版方面，升级后的 WPSAI2.0 在 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。例如，AI 写作助手可为用户提供沉浸式的伴写功能，大幅提升文字创作效率；AI 阅读助手可帮助用户对文档进行解析、总结和问答；AI 数据助手可帮助用户通过自然语言交互，完成大规模数据的 AI 计算、分析和归类；AI 设计助手则可帮助用户快速完成排版、风格设计和图片处理等工作。2）同时39、，WPSAI 的商业化探索处于国内 AI 应用行业的领先地位，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入动力。图表 13：WPS AI 产品矩阵 资料来源：金山办公公司公告，国盛证券研究所 福昕软件：持续增强福昕软件：持续增强 AI 能力，新增保版翻译功能。能力，新增保版翻译功能。2024 年上半年，公司持续增强核心产品 PDF 编辑器的 AI 能力，在传统大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上进一步融入公司作为 PDF 文档专业厂商所具备的较强的版面文档识别能力，进一步提升 AI 与 PDF 文档内容之间的交互准确性和交互体验。万兴科技：商业模式40、逐步形成，持续迭代万兴科技：商业模式逐步形成，持续迭代 AI 功能。功能。2024 年上半年，公司紧跟市场技术发展趋势，加强用户需求和场景洞察，有效夯实产品技术底座，并上线多种 AI 功能玩法；同时加大移动端、云端产品运营力度；加强各类产品素材资源建设力度；探索 AI 商业化变现路径，为后续业务增长奠定基础。图表 14：万兴科技 AI 产品商业模式 资料来源：万兴科技公司公告，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2024H1，金山办公、福昕软件、广联达、用友网络、万兴科技、石基信息、鼎捷软件等应用41、公司，业绩驱动力仍为本身主业，其中大部分公司亦实现了稳健增长，反映了其竞争格局、产品力及商业模式的优越性，同时也是公司降本增效的成果。展望未来，伴随算力成本的快速下降与底层模型的能力提升，AI 应用有望完成实质性突破，打开 IT 公司成长天花板。另外，从政府补助与税费返还来看，另外，从政府补助与税费返还来看，B 端及端及 C 端应用公司同比上年并未出现显著变化。端应用公司同比上年并未出现显著变化。图表 15：2024H1 应用代表公司业绩 代码 公司 营业总收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2042、24H1 2024Q2 688111.SH 金山办公 24.13 11.88 11.09 5.98 7.21 3.54 20.38 6.74 688095.SH 福昕软件 3.38 1.69 17.99 19.13 0.63 0.73 231.73 302.49 002410.SZ 广联达 29.58 16.59-3.61-5.61 1.92 1.86-22.70 44.66 600588.SH 用友网络 38.05 20.56 12.93 8.51-7.94-3.41 6.06 23.96 002153.SZ 石基信息 13.82 7.50 15.09 17.31 0.25 0.13 10.43、83 10.71 002315.SZ 焦点科技 7.94 4.09 7.40 4.20 2.34 1.57 23.18 11.22 002351.SZ 漫步者 13.80 7.01 16.05 8.47 2.20 1.11 26.24 12.88 300378.SZ 鼎捷软件 10.04 5.98 10.98 9.47 0.42 0.52 17.48 11.53 300624.SZ 万兴科技 7.05 3.47-1.80-4.43 0.24-0.01-43.99-105.07 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 16：2024H1 应用公司收到的部分补助 代码 公司 政府补助（亿元）收到44、的税费返还（亿元）2023H1 2024H1 2023H1 2024H1 688111.SH 金山办公 0.10 0.03 0.43 0.69 688095.SH 福昕软件 0.02 0.02 0.01 0.01 002410.SZ 广联达 0.35 0.13 0.23 0.44 600588.SH 用友网络 0.28 0.22 1.51 1.31 002153.SZ 石基信息 0.03 0.06 0.18 0.17 002315.SZ 焦点科技 0.02 0.05 0.17 0.15 002351.SZ 漫步者 0.05 0.02 0.12 0.10 300378.SZ 鼎捷软件 0.07 45、0.01 0.15 0.14 300624.SZ 万兴科技 0.07 0.06 0.18 0.06 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 智能汽车：智能汽车景气度持续，智能汽车：智能汽车景气度持续，2024H1 硬件企业增长亮眼硬件企业增长亮眼 2024H1，汽车产销量持续稳健，汽车产销量持续稳健。2023 年，全年汽车销量超过 2600 万辆。随着步入二季度的经济复苏，行业价量底部渐明确，汽车产销量逐渐回暖。自 2023 年 4 月起，国内乘用车产销量复苏上行，环比持续改善，同46、比增速亦上行显著。2024H1，国内乘用车销量增长稳健，和去年同期相比维持大体平稳的水平。图表 17：乘用车产销量数据（单位：辆）资料来源：wind，国盛证券研究所 国家政策加码推进汽车产业增长。国家政策加码推进汽车产业增长。自 2014 年起，国家一直对新能源汽车实施免征车辆购置税政策。2022 年 9 月，又第三次将这项政策延续至 2023 年 12 月 31 日，稳定了社会预期、提振了市场信心，对推进我国交通能源战略转型、促进我国汽车行业高质量发展具有重要意义。2023 年年 6 月月 19 日，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，财政部发布关于日，为支持新能源汽车产业发展，促进汽车47、消费，财政部发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告。公告宣布：延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告。公告宣布：对购置日期在 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过 3 万元。对购置日期在 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过 1.5 万元。工业和信息化部、税务总局通过发布减免车辆购置税的新能源汽车车型目录对享受减免车辆购置税的新能源汽车车型实施管理。目录发布后，购置列入目录的新能源汽车48、可按规定享受车辆购置税减免政策。2024/4/26，商务部、财政部等，商务部、财政部等 7 部门联合印发汽车以旧换新补贴实施细则。部门联合印发汽车以旧换新补贴实施细则。细则明确了补贴范围和标准。自细则印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。智能汽车板块主要企业中49、，硬件企业在智能汽车板块主要企业中，硬件企业在 2024H1 取得了快速增长的业绩，软件企业则利取得了快速增长的业绩，软件企业则利-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500000100000015000002000000250000030000002022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07中国:销量:乘用车:当月值中国:产量:乘用车:当月值销量同比增速(右轴)2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.14 请仔细阅读本报告末页50、声明请仔细阅读本报告末页声明 润端有所承压。润端有所承压。个别软件标的如中科创达等，其主营业务不仅仅包含汽车业务，受到其他业绩板块拖累，叠加政府补助与税收返还的缩水，导致利润端承压。图表 18：智能汽车板块主要企业 2024H1 业绩情况 证券简称证券简称 营业总收入同比增长率营业总收入同比增长率（2024H1）归属母公司股东的净利润同比归属母公司股东的净利润同比增长率（增长率（2024H1）扣非后归母净利润同比增扣非后归母净利润同比增长率（长率（2024H1）德赛西威 34.02%38.11%49.66%中科创达-3.39%-73.10%-75.23%资料来源：wind，国盛证券研究所 图表51、 19：智能汽车板块主要企业 2024H1 及 2023H1 政府补助及税收返还情况 证券简称证券简称 政府补助（政府补助（2024中报，中报，亿元）亿元）政府补助（政府补助（2023中报，中报，亿元）亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2024 中报，亿元）中报，亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2023 中报，亿元）中报，亿元）中科创达 0.18 0.39 0.01 0.02 德赛西威 0.34 0.4 0 0.89 资料来源：wind，国盛证券研究所 工业软件：下游景气度恢复中，头部企业工业软件：下游景气度恢复中，头部企业 H1 增长亮眼52、增长亮眼 以工业软件为代表的智能制造技术能够有效为工业生产降本增效。以工业软件为代表的智能制造技术能够有效为工业生产降本增效。自 2015 年起，工信部共遴选出 305 个智能制造试点示范项目，涉及 92 个行业类别，经初步统计，这些项目智能化改造前后对比，生产效率平均提升 37.6%，最高 3 倍以上；能源利用率平均提升16.1%，最高达到1.25倍；运营成本平均降低21.2%，产品研制周期平均缩短30.8%，产品不良率平均降低 25.6%。以工业软件为代表的智能制造技术的应用能够有效为制造业企业降本增效，助力下游工业企业的智能升级与利润空间放宽，反过来促进下游工业企业对工业软件的需求。图表53、 20：工信部智能制造试点成效显著 资料来源：工信部，国盛证券研究所 37.60%16.10%-21.20%-30.80%-25.65%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%生产效率能源利用率运营成本产品研制周期产品不良率智能制造应用前后的改变2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。纵观目前国际主流的工业软件巨头，身后多具有制造业与工业企业的背景。CATIA 最初脱胎于达索航空，具有深厚的航天制54、造业积累，后来达索航空将其开发团队独立出来，即达索系统，专门从事工业软件；无独有偶，服务器与电脑厂商 IBM 近年也逐渐脱离硬件生产业务，转而成为知识输出型企业。工业生产复杂性高，细分类别多、行业跨度大、专业壁垒，唯有本身就对工业生产了如指掌的企业，才能将这些工业知识高度概括、抽象、封装成为工业软件，并用以指导工业生产换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于所换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于所在细分赛道的在细分赛道的 Know-how 的积累深度。的积累深度。图表 21：早期工业软件均由工业巨头企业开发或支持开发 软件名称软件名称 开发开发/支持55、公司支持公司 CADAM 美国洛克希德公司 CALMA 美国通用电气 CV 美国波音 UG 美国麦道 CATIA 法国达索航空 SURF 德国大众汽车 PDGS 美国福特汽车 EUCLID 法国雷诺 ANSYS 西屋电气太空核子实验室 资料来源：华经情报网，国盛证券研究所 工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道的上述高壁垒使得赛道天然具有规模优势，头部厂商的市占率将进一步提升，而越来越多的行业、行业内越来越多的客户（尤其是头部客户）的覆盖又进一步巩固赛道参与者的行业Know-how 积累，在持续强研发投入56、支撑下，我们认为，头部公司的技术和客户资源护城河将不断拓宽，新的厂商更难切入这一赛道，头部公司的市占率未来有望持续提升。图表 22：2020 年中国 DCS 供应商市场份额 资料来源：MIR 睿工业，国盛证券研究所 2024H1，工业软件龙头企业业绩持续稳健亮眼。，工业软件龙头企业业绩持续稳健亮眼。伴随着宏观经济的回暖以及商务跑动的正常化，2024H1 延续了一季度的趋势，下游工业企业景气度逐步向上，带动工业软件企业业绩稳步复苏。2024H1，依托优异的行业卡位与竞争壁垒，龙头企业如宝信软件、中控技术等企业，政府补贴优化以及税费正常化的情况下，继续实现了稳健亮眼的业绩增长。浙江中控,28.5%57、艾默生,16.5%和利时,15.9%霍尼韦尔,8.8%西门子,6.9%ABB,6.0%横河电机,4.9%国电智深,3.3%施耐德,2.5%其他,6.8%2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 23：工业软件板块主要标的 2024H1 业绩 证券简称证券简称 营 业 总 收 入 同 比 增 长 率营 业 总 收 入 同 比 增 长 率（2024H1）归属母公司股东的净利润同归属母公司股东的净利润同比增长率（比增长率（2024H1）扣非后归母净利润同比增长扣非后归母净利润同比增长率（率（2024H1）中控技术 1658、.78%1.16%11.41%中望软件 11.79%563.93%-46.91%宝信软件 18.77%14.56%17.91%赛意信息 1.33%34.18%105.76%资料来源：wind，国盛证券研究所 图表 24：工业软件板块主要标的 2024H1 及 2023H1 收到的政府补助与税费返还 证券简称证券简称 政府补助（政府补助（2024 中中报，亿元）报，亿元）政府补助（政府补助（2023 中中报，亿元）报，亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2024 中报，亿元）中报，亿元）收 到 的 税 费 返 还收 到 的 税 费 返 还（2023 中报，亿元）中报，亿元59、）中控技术 0.14 0.45 0.87 0.91 中望软件 0.66 0.28 0.18 0.28 宝信软件 0.04 0.4 0.25 0.74 赛意信息 0.02 0.04 0.06 0.1 资料来源：wind，国盛证券研究所 数据要素：政务数据要素：政务 IT 或仍待修复，下半年政策有望密集推出或仍待修复，下半年政策有望密集推出 数据要素政策积极性高，向落地化、细节化不断趋近。数据要素政策积极性高，向落地化、细节化不断趋近。1）2022 年 12 月 19 日，中国政府网发布中共中央、国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见，简称“数据二十条”，重点阐释了数据产权制度、流通60、交易制度、收益分配制度、安全治理制度四大方面，我国数据要素运行的基本框架大致已定。2）近一年来，在“数据二十条”的基础上，资产入表、评估定价、基础建设、数商生态等细项规划正逐步落地，数据要素赋能实体经济的实操可行性正日益提升。根据中国信通院统计，截至 2023 年已有 22个省级行政区、4 个副省级市出台数据相关条例共 30 份；已有 27 个省（自治区、直辖市）设置了专门的省级大数据管理机构。图表 25：各地积极探索数据要素实施细则 资料来源：中国信通院，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 部分61、应用已先行先试，主要结合了个人征信、公安、不动产、工商、社保等较为基础的部分应用已先行先试，主要结合了个人征信、公安、不动产、工商、社保等较为基础的公共数据。公共数据。1）近年来，伴随大数据及人工智能技术的渗透，以金融为代表的各行各业已加快数据要素的应用步伐。2）根据上海数据交易所统计，以个人征信、身份认证、不动产数据为代表的个人信息类数据产品交易占据主导地位，市场份额约占整个金融业数据交易的 7 成；同时，企业类数据产品亦较为丰富，涵盖企业基本信息、企业经营活动、企业投融资、企业画像、关联企业以及以企业为基础的行业资讯和产业链信息。图表 26：2011-2021 年金融业交易的数据产品种类分62、布情况 资料来源：上海数据交易所，国盛证券研究所 数据局政策制定正当时，下半年或有望密集推出。数据局政策制定正当时，下半年或有望密集推出。1）根据新华社报道，国家数据局局长刘烈宏 7 月 2 日在 2024 全球数字经济大会上表示，国家数据局今年将陆续推出数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、公共数据开发利用、企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引等 8 项制度文件。2）刘烈宏说，释放数据要素价值，需要向改革创新要活力、要动力。国家数据局将加大政策供给，推动我国海量数据优势转化为国家竞争新优势，促进高质量发展，助力中国式现代化建设。2024H1，以政务 IT 为主业的部分63、数据要素公司，或仍受到一定的外部环境压力，总体需求仍有待修复。同时，大部分公司收到的政府补助、税费返还亦出现一定程度的削减。图表 27：2024H1 数据要素代表公司业绩 代码 公司 营业总收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 2024H1 2024Q2 000032.SZ 深桑达 A 332.50 178.75 24.44 29.59-0.38-0.55 74.54 40.45 301299.SZ 卓创资讯 1.48 0.72 4.55 5.86 0.39 0.15 38.19 26.39 30164、153.SZ 中科江南 3.64 2.32-21.13-33.83 0.33 0.47-68.78-50.15 300212.SZ 易华录 3.38 1.44-34.34-1.27-3.68-1.82-23.61 26.05 002368.SZ 太极股份 26.14 9.52-18.34-29.77-1.59-1.75-412.94-851.05 002908.SZ 德生科技 2.90 1.38-25.66-36.56 0.14 0.07-68.70-75.58 002777.SZ 久远银海 3.95 1.99-23.91-39.84 0.11-0.02-86.81-103.22 30022665、.SZ 上海钢联 438.95 263.53 12.43 22.40 0.84 0.35-29.41-45.87 002401.SZ 中远海科 8.74 4.45 1.25 0.53 1.12 0.57-0.41-3.67 688228.SH 开普云 1.55 0.67 58.52 31.08-0.16-0.17-53.16-235.68 688066.SH 航天宏图 8.43 6.22-17.66-16.99-1.85-0.34-1,798.65-134.04 300766.SZ 每日互动 2.17 1.17 2.44 11.67 0.04 0.08-47.79 26.18 资料来源：Win66、d，国盛证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%个人征信公安数据不动产数据工商数据发票数据司法数据社保数据保险数据资讯数据反欺诈数据风险数据动产数据舆情数据信用卡数据估值数据投研类数据电力数据航旅类数航运数据地图数据产业与供应链数据交易数据类型占比2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 28：2024H1 数据要素公司收到的部分补助及税费返还情况 代码 公司 政府补助（亿元）收到的税费返还（亿元）2023H1 2024H1 2023H1 2024H1 000067、32.SZ 深桑达 A 0.32 0.15 1.33 0.64 301299.SZ 卓创资讯 0.01 0.01 0.00 0.00 301153.SZ 中科江南 0.03 0.01 0.21 0.12 300212.SZ 易华录 0.02 0.03 0.01 0.03 002368.SZ 太极股份 0.05 0.05 0.24 0.14 002908.SZ 德生科技 0.02 0.01 0.07 0.13 002777.SZ 久远银海 0.09 0.04 0.00 0.01 300226.SZ 上海钢联 0.80 0.04 0.03 0.00 002401.SZ 中远海科 0.01 0.0068、 0.00 0.00 688228.SH 开普云 0.02 0.01 0.01 0.00 688066.SH 航天宏图 0.46 0.09 0.02 0.01 300766.SZ 每日互动 0.02 0.02 0.03 0.01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 国产化：投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速国产化：投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速 央企带头采购、使用芯片等创新产品。央企带头采购、使用芯片等创新产品。2024 年 8 月 6 日，国务院国资委印发关于规范中央企业采购管理工作的指导意见（以下称“意见”）。意见提到“涉及国家秘密、国家安全或企业重大商业秘密，不适宜竞69、争性采购”、“发挥采购对科技创新的支撑作用在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品”等，有望通过央企采购加速科技自主可控创新。三中全会公报强调科技创新，自主可控为下一阶段重要建设任务。三中全会公报强调科技创新，自主可控为下一阶段重要建设任务。中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于 2024 年 7 月 15 日至 18 日在北京举行，二十届三中全会公报在此期间发布，其中反复提及“科技”、“创新”等。公报开篇提到：“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自70、觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。”后续公报提到“构建支持全面创新体制机制”、“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制“、“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”、“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”等表述，对科技创新进行了强调。2024 年万亿国债计划发布，有望刺激信创领域年万亿国债计划发布，有望刺激信创领域 Capex。根据央视网消息，财政部 2024年 5 月 13 日发布通知，明确今年将发行 1 万亿元超长期特别国债，其中，5 月 17 日将首发 400 亿元 30 年期特别国债。根据安排，今年发行的 1 万亿元超长期特别国债期限包71、括 20 年期、30 年期和 50 年期，发行次数分别为 7 次、12 次和 3 次。发行时间分布在 5 月中旬至 11 月中旬。付息方式均为按半年付息。其中，30 年期将最先在 5 月 17 日首发。北京国家会计学院副院长李旭红分析称：“在一季度的基础上，撬动社会的投资，对整个市场的资金安排、金融的稳定有积极的作用。”从主要投向领域看，今年超长期特别国债将专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。李旭红介绍称：“比如高水平的科技自立自强、城乡融合发展、区域协调发展、保障粮食和能源安全、美丽中国2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.19 请仔细阅读本报告末页声明请72、仔细阅读本报告末页声明 建设，这些领域都是我们重点支持的。”图表 29：部分信创公司业绩预期（亿元）总市值总市值 营业总收入营业总收入（2023A）营业总收入营业总收入（2024E）yoy 归母净利归母净利润润（2023A）归母净利润归母净利润（2024E）yoy 688041.SH 海光信息 1845 60.1 82.8 37.6%12.6 17.1 35.1%603019.SH 中科曙光 540 143.5 160.1 12%18.4 21.9 19.2%资料来源：Wind，国盛证券研究所（市值按 2024 年 8 月 31 日收盘价计算）图表 30：部分信创公司政府补贴及收到的税费返还（73、亿元）证券代码证券代码 证券简称证券简称 政府补助政府补助 2024 中报中报 政府补助政府补助 2023 中报中报 YoY 收到的税费返还收到的税费返还 2024 中报中报 收到的税费返还收到的税费返还 2023 中报中报 YoY 688041.SH 海光信息 0.39 0.76-48.3%603019.SH 中科曙光 1.88 2.26-16.8%0.11 0.13-15.7%688256.SH 寒武纪-U 0.52 0.73-28.5%0.00 0.17-98.6%688692.SH 达梦数据 0.09 0.34 0.23 45.6%002180.SZ 纳思达 0.35 0.54-34.74、5%2.92 3.76-22.5%000034.SZ 神州数码 0.27 0.21 29.3%0.18 0.15 19.9%600536.SH 中国软件 0.04 0.06-27.0%0.59 0.72-17.8%301236.SZ 软通动力 0.53-100.0%0.09 0.14-39.3%300339.SZ 润和软件 0.05 0.14-64.6%0.00 0.01-82.9%资料来源：Wind，国盛证券研究所 金融金融 IT：支付行业格局优化，财政：支付行业格局优化，财政 IT 需求长期确定需求长期确定 2023，市场销售较快恢复，将直接，市场销售较快恢复，将直接传导至数字支付终端市场75、需求传导至数字支付终端市场需求。根据国家统计局发布的经济数据显示，2023 年我国社会消费品零售总额 47.15 万亿元，同比增长 7.2%。其中，商品零售实现 41.86 万亿元，同比增长 5.8%；餐饮收入为 5.29 万亿元，同比增长高达 20.4%。从政策端来看，从政策端来看，国家陆续出台推动消费经济相关政策，加速我国线下消费经济尤其是以国家陆续出台推动消费经济相关政策，加速我国线下消费经济尤其是以餐饮零售业为代表的消费场景热度的持续恢复。餐饮零售业为代表的消费场景热度的持续恢复。2022 年 12 月，中共中央、国务院印发了扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)，明确到 2076、35 年，消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立。随着国内政策的推进落地，支付行随着国内政策的推进落地，支付行业竞争格局进一步优化业竞争格局进一步优化。1）近年来，在政策引导和市场需求驱动下，国内收单外包市场不断发展壮大，外包市场自律管理体系不断健全完善，外包市场秩序日趋规范，持续发挥对支付产业的助益作用。2）2023 年，中国支付清算协会以及中国人民银行在报告期内先后印发关于加强收单外包服务市场规范管理的意见、中央银行存款账户管理办法，支付行业持续规范发展，行业竞争格局进一步优化。根据新大陆 2023 年半年报，截止 2023 年 6 月底，具备全国性银行卡收单牌照的支付机构共计 277、5 家。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 关于加强收单外包服务市场规范管理的意见：到 2023 年底前，通过压实收单机构和外包机构责任、明确整改工作标准、加大违规机构惩戒力度、清理低质无效供给等工作措施，推动收单机构及时全量向协会报送合作外包机构信息，合作外包机构备案稳步达标，备案管理机制更加完善，外包市场主体合规意识和水平有效提升，外包市场环境持续净化，外包市场良性竞争秩序逐步培育，对支付产业和实体经济的有益补充作用持续发挥。到 2024 年 5 月，存量合作外包机构应 100%完成备案。费率有望进一步提升费78、率有望进一步提升，我们认为，我们认为，未来伴随强监管政策的持续深入，支付市场供求态势未来伴随强监管政策的持续深入，支付市场供求态势和价格竞争将走向新的平衡，行业资源将向合规的头部企业进一步集中和价格竞争将走向新的平衡，行业资源将向合规的头部企业进一步集中。同其他发达国家接近 3%的线下收单服务费率相比，中国线下收单市场服务费率普遍偏低。2016 年执行的 关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知，统一下调了线下刷卡支付的收单服务费率，其中刷卡收单费率约为 0.6%左右。而以二维码支付为主的条码收单服务费率则更低，仅为 0.38%左右。根据艾瑞咨询统计，不论基于哪一种收单渠道，在扣除上游企业及供应79、商的佣金分成后，收单机构在整个市场环节中获取的净收益较为稳定，约为 0.2%左右，有望进一步提升。图表 31：海内外线下收单费率对比 资料来源：艾瑞咨询，国盛证券研究所 海外需求持续旺盛，海外需求持续旺盛，POS 出海景气可期。出海景气可期。根据 FIS 报告，2018 年、2021 年、2022 年全球现金支付市场规模分别为 11.6/7.8/7.7 万亿美元，占比从 27%下降至 16%，预计 2026年全球现金支付市场规模将达到 6 万亿美元，占比达到 10%。根据 FIS 预测，到 2026年，现金支付/POS 支付的比例将显著下降，例如泰国有望从 2021 年 63%下降至 202680、年的 32%。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：全球现金支付市场规模 图表 33：现金支付与 POS 交易的比例 资料来源：FIS，国盛证券研究所 资料来源：FIS，国盛证券研究所 全球全球 POS 出货量持续增加，新大陆占据出货量持续增加，新大陆占据 8.3%的市场份额。的市场份额。海外市场疫后消费复苏以及消费习惯的趋势性变化仍在持续，数字支付终端行业在全球范围内呈现持续发展的态势，尤其是发展中国家非现金支付和移动支付渗透率快速提升，数字支付终端的市场规模进一步扩大。与此同时，全球供应链短缺局面有81、所缓解，技术迭代进程加快，在此背景下，具备更强综合实力、更早本地化部署的中国厂商将有更大的机会在竞争中成为引领者。根据中国网报道，尼尔森发布 2022 年全球收单及 POS 机具市场情况，根据报告2022 年全球各类 POS 机具出货量达 1.483 亿台，同比增长 4.5。财政支付市场扩张财政支付市场扩张，发展空间可观发展空间可观。财政信息化是电子政务一部分，主要包括财政应用软件的开发，以及财政部门的财政管理信息系统的建立、应用和维护。中科江南主要从事国库集中电子支付、财政管理一体化等细分领域。在支付电子化方面，2023 年中报公司完成 243 家财政客户以及 745 家银行网点客户的支付电82、子化业务上线；积极推进信创改造项目，已签署 45 个信创类项目，覆盖 12 个省份的财政、代理行和多家银行总行；新增 1153 个乡镇及开发区的实施工作，积极深挖机构改革带来的县乡级财政全流程电子化改造契机。在预算单位云服务方面，截止至 2023 年中报，公司参与了河南、广西、云南、辽宁等 13 个省份的预算单位会计核算云平台项目建设。在财政预算管理一体化业务方面，截至 2022 年 12 月 31 日，公司财政预算管理一体化业务覆盖 14 个省级财政单位。支付电子化存在升级改造需求，有望持续进行功能模块增加支付电子化存在升级改造需求，有望持续进行功能模块增加。与主要发达国家相比，我国国库业务83、电子化程度在支付便利性和监管制衡机制方面还存在一定差距。随着 AIGC发展，未来财政系统也有望增加 AI 相关能力。随着国家对国库集中电子支付系统要求进一步提升，有望拉动中科江南系统升级改造需求。基层推广需求旺盛基层推广需求旺盛，下沉市场需求广阔下沉市场需求广阔。支付电子化的改革是从上到下进行实施的，当下省和地市级已经形成了较为完善的信息化财政管理系统，县级财政部门正在逐步推广电子支付系统。目前县级财政支付依旧存在时间滞后性、代理银行柜面自助系统亟需改造、财务人员专业能力待培养等问题。在县级推广过程中，中科江南应重视银行自助柜面系统完善，加强运维服务，协助财务人员提升技能水平，进一步改进国库集84、中电子支付效率。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 34：部分金融 it 公司政府补贴及收到的税费返还（亿元）证券代码证券代码 证券简称证券简称 政府补助政府补助 2024 中报中报 政府补助政府补助 2023 中报中报 YoY 收到的税费返还收到的税费返还 2024 中报中报 收到的税费返还收到的税费返还 2023 中报中报 YoY 600446.SH 金证股份 0.03 0.04-22.8%0.21 0.17 23.6%600570.SH 恒生电子 0.04 0.13-69.3%0.95 1.08-1285、.1%300033.SZ 同花顺 0.22 0.13 75.1%0.08 0.11-27.4%603171.SH 税友股份 0.01 0.03-66.9%0.00 0.00-56.9%301153.SZ 中科江南 0.01 0.03-63.3%0.12 0.21-40.7%300674.SZ 宇信科技 0.22 0.05 367.1%0.01 0.02-27.3%300059.SZ 东方财富 1.99 1.54 29.0%0.08 0.09-7.3%资料来源：Wind，国盛证券研究所 医疗信息化：下游订单呈企稳态势，医疗信息化：下游订单呈企稳态势，AI 医疗进入成长期医疗进入成长期 国内医疗信86、息化市场规模突破国内医疗信息化市场规模突破 800 亿元，亿元，人口老龄化及慢性病催生需求人口老龄化及慢性病催生需求。根据 IDC 数据，2011-2019 年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且增速保持在 10%以上的较高水平，2023 年我国医疗信息化市场规模突破 800 亿元。随着人口老龄化和慢性病负担的增加，医疗服务体系面临优化的迫切需求。同时，中国作为世界上老龄人口过亿的国家，老龄化进程不断加快。据 wind 数据，2023 年中国 65 岁及以上人口占 15.4%。据艾瑞咨询，老年人群中慢性疾病患病率高，65 岁以上人群中有 62.3%患有慢性疾病。此外，慢性病导致的疾病负担占87、总疾病负担的近 70%，死亡人数占总死亡人数的 86.6%。因此，优化医疗保障体系、创新养老模式，通过信息化手段实现高质量的老年生活，成为解决老年护理供给不足、减轻医疗服务负担的关键。图表 35：2010-2023 医疗信息化行业市场规模（亿元）资料来源：前瞻产业研究院，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 36：中国 65 岁以上人口比例变化 图表 37：2008、2013、2018 年老年人慢性疾病患病人口总量及占比 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：中国卫生统计年鉴，艾瑞咨询88、，国盛证券研究所 国内医疗消费需求持续增长，医疗机构数量稳中有升。国内医疗消费需求持续增长，医疗机构数量稳中有升。根据国家统计局发布的数据，2015-2023 年，中国居民人均医疗保健消费支出整体呈现增长趋势。2023 年中国居民人均医疗保健消费支出为2460元，名义同比增长16.0%，占人均消费支出的比重为9.2%。根据卫健委数据显示，2018-2023 年我国医疗卫生机构数量总体保持稳中有升的趋势，从 2018 年的 100 万个医疗卫生机构上升至 127.1 万个。其中，全国医院数量从 2018 年的 3.3 万个上升至 2023 年的 3.9 万个，增长近 6000 个;社区卫生服务中89、心从 2018 年3.5 万个增长至 2023 年 3.7 万个，增长幅度约 2000 个。图表 38：2015-2023 年中国居民人均医疗保健消费支出（元）图表 39：2018-2023 年我国医疗卫生机构数量（万个）资料来源：国家统计局，前瞻产业研究院，国盛证券研究所 资料来源：国家卫健委，前瞻产业研究院，国盛证券研究所 医疗信息化政策持续推进，智慧医疗分级评价标准有望更新。医疗信息化政策持续推进，智慧医疗分级评价标准有望更新。1）2024 年 5 月 23 日，北京市人民政府办公厅印发北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026 年）（简称行动计划），提出为加快发展新质生产力90、，推动医药健康产业更高质量更高水平发展，特制定本行动计划。主要目标是，到到 2026 年，北京市医药年，北京市医药健康产业总规模达到健康产业总规模达到 1.25 万亿元（其中，医药工业营业收入达到万亿元（其中，医药工业营业收入达到 2400 亿元），固定资亿元），固定资产投资每年产投资每年 100 亿元以上亿元以上。2）2024 年 06 月 03 日，国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务的通知，深入开展全国医疗卫生机构信息互通共享攻坚行动，推动健康医疗推动健康医疗领域公共数据资源开发利用，推进医疗服务事项“掌上办”、“网上办”，整合医疗医药数领域公共数据资源开发91、利用，推进医疗服务事项“掌上办”、“网上办”，整合医疗医药数据要素资源，据要素资源，围绕创新药等重点领域建设成果转化交易服务平台。3）2024 年年 5 月月 28 日，国家卫生健康委医院管理研究所在北京市召开主题为“融智日，国家卫生健康委医院管理研究所在北京市召开主题为“融智慧、强质量、助发展”的智慧医院助力公立医院高质量发展学术交流大会，进行智慧医慧、强质量、助发展”的智慧医院助力公立医院高质量发展学术交流大会，进行智慧医疗分级评价标准修订，新标准对指标架构进行了重新设计，具体包括：疗分级评价标准修订，新标准对指标架构进行了重新设计，具体包括：增加的增加的 2 个角色，包括医疗管理和电子病92、历安全。个角色，包括医疗管理和电子病历安全。医疗管理要求包括医疗质控、护理质10.10 10.50 10.80 11.40 11.90 12.60 13.50 14.20 14.90 15.40 0246810121416182014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202365岁及以上人口比例(%)2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 控、准入与职权管理、不良事件管理和感控管理等。强化安全管理，细化不同层面安全职责，安全管理体系强化“人防”，安全技术体系强化“物防”93、“技防”，业务连续与灾备，要求强化运维支持，保证业务运行。新标准对区域协同提出了要求新标准对区域协同提出了要求。按照国家整体政策要求，从 5 级开始要求区域数据的使用，涉及 55 项，占比 7%。5 级开始强调区域数据的查询，6 级和 7 级都强调区域数据的利用，8 级强调区域数据的健康和自采管理。新标准增加了中医、中药的要求，增加新标准增加了中医、中药的要求，增加 32 项评价内容项评价内容。主要包括中药：分类、汤药机读标签、煎药相关要求；知识库：行十八反、十九畏、中医禁忌症等的检查；中医治疗：中医临床路径、针灸、穴位等要求；中医病历：中医疾病诊断、中医证候诊断、四诊信息等结构化内容；中药处94、方格式及书写规范；护理记录：调护执行记录。新标准增加“人工智能”要求新标准增加“人工智能”要求。包括人工智能应用如方案推荐、辅助判断、病历辅助生成、病历内涵质控，以及数字疗法，如院后诊疗方案、自采数据形成治疗计划。其中“智慧语音对话”将调整到新版智慧服务标准中。图表 40：2022 年和 2023 年医院信息化投入对比分析 资料来源：智慧医院助力公立医院高质量发展学术交流大会，医信头次条，国盛证券研究所 医疗医疗 IT 订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2022 年受宏观环境影响，订单数量和交付能力都受到影响；由于医疗需求的复苏本身存在一定的滞后性，295、023 年各医疗 IT公司订单及营收未见明显好转迹象。进入 2024 年，随着政策支持力度进一步加大，以及医院端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。图表 41：近期部分医疗 IT 公司千万大单 招标信息招标信息 中标金中标金额（万额（万元）元）中标企中标企业业 时间时间 禄丰市全民健康信息平台暨紧密型医共体信息化建设项目（软件）4660 卫宁健康 2024 年 6 月 4 日 松滋市卫生健康局医疗卫生信息化软硬件（人口健康信息平台）项目 1100 创业慧康 2024 年 4 月 21 日 哈密市伊吾县卫生健康信息化平台建设项目 1001 嘉和美康 2024 年 3 月 96、28 日 资料来源：采招网，湖北省政府采购网，哈密市公共资源交易服务中心（伊吾县），国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.25 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 42：部分医疗 it 公司政府补贴及收到的税费返还（亿元）证券简称证券简称 政府补助政府补助 2024 中报中报 政府补助政府补助 2023 中报中报 YoY 收到的税费返还收到的税费返还 2024 中报中报 收到的税费返还收到的税费返还 2023 中报中报 YoY 卫宁健康 0.02 0.14-82.6%0.41 0.36 12.3%嘉和美康 0.05 0.05-9.8%97、0.11 0.06 89.2%创业慧康 0.02 0.05-62.8%0.04 0.12-62.3%润达医疗 0.12 0.20-38.9%0.05 0.06-7.9%诚益通 0.03 0.03-12.5%0.13 0.16-19.6%久远银海 0.04 0.09-51.9%0.01 0.00 122.7%山大地纬 0.06 0.05 19.8%0.02 0.08-76.2%万达信息 0.10 0.21-53.8%0.04 0.08-50.9%资料来源：Wind，国盛证券研究所 电力电力 IT：业绩较为稳健，长期投资景气度向上：业绩较为稳健，长期投资景气度向上 三年行动计划发布，加快构建新型电98、力系统。三年行动计划发布，加快构建新型电力系统。2024 年 8 月 6 日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局联合发布加快构建新型电力系统行动方案（20242027 年），提出开展 9 项专项行动，加快推进新型电力系统建设取得实效，为实现碳达峰目标提供有力支撑。电网投资景气度提升，确定性强。电网投资景气度提升，确定性强。截至 2024 年 7 月底，中国累计发电装机容量超 31 亿千瓦，同比增长 14%。其中，太阳能发电装机容量约 7.4 亿千瓦，同比增长 49.8%；风电装机容量约 4.7 亿千瓦，同比增长 19.8%。1 至 7 月份，全国新增发电装机容量 18484万千瓦，其中风电99、、太阳能发电新增装机容量分别为 2991 万千瓦、12353 万千瓦。2024年 7 月，规上工业发电量 8831 亿千瓦时，同比增长 2.5%，增速比上月加快 0.2 个百分点。2024 年 1 至 7 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 4158 亿元，同比增长2.6%，电网工程完成投资 2947 亿元，同比增长 19.2%。2024H1 板块业绩较稳健，补助收入下滑对业绩有影响，部分公司单板块业绩较稳健，补助收入下滑对业绩有影响，部分公司单 Q2 看改善明显。看改善明显。2024H1，主要电力 IT 公司收入端较为稳健，利润端由于行业存在一定项目制属性，部分成本费用可能存在前置，导致100、利润在前两个季度的基数较小，因此容易出现同比增速的较大波动。而从 2024 单 Q2 看，部分公司也迎来收入端的明显修复，如朗新集团、国网信通等，单 Q2 收入端增速明显好于上半年整体增速。从政府补助来看，大部分公司在 2024H1 收到的政府补助下滑明显，部分公司如国能日新等，其收到的政府补助下滑 90%以上，对业绩有比较明显的影响。图表 43：主要电力 IT 公司 2024H1 业绩情况 证券代码 证券简称 营业收入（2024H1，亿元）yoy 归母净利润（2024H1，亿元）yoy 政府补助（2023H1，万元）政府补助（2024H1，万元）yoy 300682.SZ 朗新集团 15.5101、 2.7%0.37-56.9%2,994.6 3,231.9 7.9%002063.SZ 远光软件 10.4-3.6%0.56-37.5%451.9 193.3-57.2%600131.SH 国网信通 26.8-5.1%2.32-6.9%342.4 190.6-44.3%301179.SZ 泽宇智能 5.4 19.4%1.04-5.4%45.8 101.5 121.8%688191.SH 智洋创新 4.3 15.3%0.25 7.3%569.4 59.3-89.6%301162.SZ 国能日新 2.2 18.7%0.35 4.7%601.1 0.5-99.9%资料来源：Wind，国盛证券研究所102、 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 44：主要电力 IT 公司 2023Q2 和 2024Q2 业绩情况 证券代码 证券简称 营业收入（2023 单Q2，亿元）营业收入（2024 单Q2，亿元）yoy 归母净利润（2023单 Q2，亿元）归母净利润（2024 单 Q2，亿元）yoy 300682.SZ 朗新集团 8.6 8.8 3.0%0.66 0.56-14.9%002063.SZ 远光软件 6.3 5.8-6.8%0.82 0.47-42.3%600131.SH 国网信通 15.0 16.6 10.7103、%1.78 2.20 24.0%301179.SZ 泽宇智能 2.6 4.0 49.6%0.70 0.81 15.5%688191.SH 智洋创新 2.9 3.3 13.7%0.28 0.28-1.8%301162.SZ 国能日新 1.1 1.2 13.2%0.23 0.22-1.7%资料来源：Wind。国盛证券研究所 网络安全：复苏仍在蓄势，密切关注下游需求变化网络安全：复苏仍在蓄势，密切关注下游需求变化 2024 上半年上半年中国网络安全行业整体中国网络安全行业整体仍处于复苏阶段，仍处于复苏阶段，行业行业景气度尚未出现明显变化景气度尚未出现明显变化。上半年作为传统淡季，行业内主流公司的财务104、情况同比2023年同期未见明显向好趋势，从财务数据看，网络安全行业上市公司上半年营收和利润增长情况呈分化态势，业内主流上市公司约半数同比去年收入有所增长，部分公司在加强回款上取得一定成果，现金流情况有所好转。建议持续关注行业下游需求变化情况。图表 45：网络安全板块主要企业 2024H1 业绩情况 证券简称证券简称 营业总收入同比增长率营业总收入同比增长率（2024H1，%）归属母公司股东的净利归属母公司股东的净利润同比增长率润同比增长率（2024H1，%）扣非后归母净利润同比增扣非后归母净利润同比增长率长率（2024H1，%）经营活动产生的现金流量净经营活动产生的现金流量净额同比增长率额同比105、增长率（2024H1，%）三六零-18.02-47.82-102.44-460.02 深信服-7.72-6.94-11.30-239.94 启明星辰 3.42-198.60-24.36 1.33 奇安信-U-28.17 6.78 12.78 40.97 电科网安-43.97-1496.52-2960.57-60.51 国投智能 20.54 54.13 8.14-18.93 迪普科技 13.63 32.09 32.34 190.93 数字认证 7.44-430.06-1726.07 37.50 北信源-27.05-1927.33-17448.72-268.59 天融信-13.07 2.98 2.106、84 15.44 亚信安全 17.31-12.11-2.78 24.27 绿盟科技 12.39 38.64 38.46 116.85 飞天诚信 0.30 79.11 69.78-17.86 吉大正元-17.20 2.99-1.19 38.00 中孚信息-13.54 28.18 21.60-24.83 安恒信息 0.29 32.56 32.12 25.60 三未信安 63.48 35.21 1.14 22.22 中新赛克-46.02-227.89-297.60 170.49 麒麟信安 28.15-1.72-8.73 30.17 格尔软件 18.65 0.89 28.10 24.12 永信至诚 1107、8.48 31.05 31.14-41.62 信安世纪 4.37-20.44-24.94-27.16 资料来源：wind，国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.27 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 46：网络安全板块主要企业 2024H1 及 2023H1 收到的政府补助及税费返还情况 证券简称证券简称 政府补助（政府补助（2024 中报，百中报，百万元）万元）政府补助（政府补助（2023 中报，中报，百万元）百万元）收到的税费返还（收到的税费返还（2024 中中报，百万元）报，百万元）收到的税费返还（收到的税费返还（2023 中108、中报，百万元）报，百万元）三六零 36.41 45.19 13.27 28.80 深信服 14.43 21.29 179.27 154.74 启明星辰 16.26 10.20 50.54 61.20 奇安信-U 37.33 42.47 92.57 97.81 电科网安 5.55 14.39 6.61 14.51 国投智能 22.18 18.86 14.54 10.74 迪普科技 5.61 4.67 35.44 36.37 数字认证 0.87 5.21 4.48 3.13 北信源 0.45 4.00 6.12 6.91 天融信 6.15 7.26 81.46 84.24 亚信安全 7.42 12109、.77 10.77 20.15 绿盟科技 11.29 14.48 15.12 62.84 飞天诚信 6.98 1.94 14.42 7.29 吉大正元 0.56 1.54 2.17 7.90 中孚信息 15.79 3.89 13.03 12.06 安恒信息 12.44 13.61 52.86 54.04 三未信安 2.17 1.42 6.92 4.69 中新赛克 1.97 25.94 16.97 28.99 麒麟信安 2.45 3.94 5.04 格尔软件 2.07 8.96 0.41 0.04 永信至诚 0.44 2.06 5.99 5.76 信安世纪 0.80 0.17 8.39 12.9110、0 资料来源：wind，国盛证券研究所 各行业信息安全政策持续推进，网络安全公司扮演重要角色各行业信息安全政策持续推进，网络安全公司扮演重要角色。近年来，国家持续加强对各行业信息安全的政策要求，2024 年上半年政府出台多项信息安全政策，或将促进网络安全公司的下游需求增长，部分政策如下：1）2024 年年 1 月月 30 日，工信部发布工业控制系统网络安全防护指南日，工信部发布工业控制系统网络安全防护指南，围绕安全管理、技术防护、安全运营、责任落实四方面，提出多项网络安全防护基线要求。一是聚焦安全风险管控，突出管理重点对象，提升工业企业工控安全管理能力；二是聚焦安全薄弱关键环节，强化技术应对策111、略，提升工业企业工控安全防护能力；三是聚焦易发网络安全风险，增强威胁发现及处置能力，提升工业企业安全运营能力；四是聚焦工业企业资源保障，坚持统筹发展和安全，督促企业落实网络安全责任。2）2024 年年 3 月，网信办发布促进和规范数据跨境流动规定月，网信办发布促进和规范数据跨境流动规定，主要内容一是明确重要数据出境安全评估申报标准。二是明确免予申报数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同、通过个人信息保护认证的数据出境活动条件。三是设立自由贸易试验区负面清单制度。四是调整应当申报数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同、通过个人信息保护认证的数据出境活动条件。五是延长数据出境安全评估结果有112、效期，增加数据处理者可以申请延长评估结果有效期的规定。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.28 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3）2024 年年 4 月，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发深入推进月，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发深入推进IPv6 规模部署和应用规模部署和应用 2024 年工作安排，年工作安排，明确了 2024 年工作目标：到 2024 年末，IPv6 活跃用户数达到 8 亿，物联网 IPv6 连接数达到 6.5 亿，固定网络 IPv6 流量占比达到 23%，移动网络 IPv6 流量占比达到 65113、%。IPv6 网络性能显著提高，使用体验提升明显。云服务、内容分发网络、数据中心在业务开通时默认启用 IPv6 功能。并提出强化网络安全保障，加快 IPv6 安全技术产品研发应用、加强 IPv6 网络安全防护和管理监督。4）2024 年年 5 月，中央网信办、中央机构编制委员会办公室、工信部、公安部联合发布月，中央网信办、中央机构编制委员会办公室、工信部、公安部联合发布互联网政务应用安全管理规定。互联网政务应用安全管理规定。提到建设运行互联网政务应用应当依照有关法律、行政法规的规定以及国家标准的强制性要求，落实网络安全与互联网政务应用“同步规划、同步建设、同步使用”原则，采取技术措施和其他必要114、措施，防范内容篡改、攻击致瘫、数据窃取等风险，保障互联网政务应用安全稳定运行和数据安全。机关事业单位开办网站，应当将运维和安全保障经费纳入预算。5）2024 年年 5 月，工信部发布 工业和信息化领域数据安全风险评估实施细则（试行），月，工信部发布 工业和信息化领域数据安全风险评估实施细则（试行），提出重要数据和核心数据处理者每年至少开展一次数据安全风险评估，评估结果有效期为一年。评估报告应当包括数据处理者基本情况、评估团队基本情况、重要数据的种类和数量、开展数据处理活动的情况、数据安全风险评估环境，以及数据处理活动分析、合规性评估、安全风险分析、评估结论及应对措施等。对网络安全与数据安全，对115、网络安全与数据安全，AI 发展既是机遇也是挑战发展既是机遇也是挑战。1）近年来，AI 技术被各行业广泛应用，随着以 ChatGPT 为代表的大模型技术的出现 AI 发展进入全新阶段。AI 大模型训练需大量数据支持，如使用含有隐私敏感数据训练的模型，则可能通过模型提取出训练数据中的隐私敏感信息，而模型参数量越大，数据泄露风险越高，用户个人信息和隐私也会面临泄露的风险。2）从攻击角度看：大模型带来的代码自动化等功能会降低网络攻击门槛（如生成更为逼真的虚假图像或钓鱼邮件，甚至可被用于自动生成恶意软件代码等），给网络安全带来威胁。3）从 AI 赋能看：AI 有助于提前发现潜在威胁特征，进行漏洞自动挖掘116、；自然语言理解技术的持续发展将助力高质量威胁情报的自动提取，并可通过构建各类 AI 模型，实现对威胁分析检测支持；基于 AI 的安全运营智能助手等新应用的诞生，有助于减少安服等人员需求，提高运营效率。下游行业复苏进度不均，行业需求存在后置性特征。下游行业复苏进度不均，行业需求存在后置性特征。考虑到网络安全的下游行业较为分散，从宏观角度看不同行业的复苏进度不均，对网络安全的投资可能存在需求侧压力。同时信息化投资相较基础设施建设存在滞后，而国内网络安全需求整体则往往滞后于信息化投资。2024 上半年网络安全行业整体仍在复苏阶段，预计行业内公司整体业绩改善尚需时间。卫星互联网：卫星互联网：24H1 117、业绩承压，期待后续卫星互联网建设加速业绩承压，期待后续卫星互联网建设加速 千帆星座成功首发，我国卫星互联网建设迈出重要一步。千帆星座成功首发，我国卫星互联网建设迈出重要一步。根据环球时报报道，8 月 6 日14 时 42 分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨 01 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，此次发射任务获得圆满成功。千帆星座是我国正在建设的两大低轨卫星互联网星座计划之一，由上海垣信卫星科技有限公司作为运营方主导规划、建设、运营等业务。“千帆星座”空间段远景规划将部署 1.5 万余颗卫星，按照规划，到 2025 年，“千帆星座”将完成一期 648 颗卫星的118、部署，初步构建全球覆盖的卫星互联网系统。其中，中国科学院微小卫星创新研究院作为“千帆星座”承研方之一，主要负责卫星系统的研制工作，包括平台产品、有效载荷的研制以及整星的总装、集成、测试等工作。此次成功发射的千帆极轨 01 组卫星还首次实现了我国平板式卫星批量化研制以及一箭 18 星的堆叠发射。我们认为，本次千帆星座成功发射后将拉开我国低轨卫星批量化发射大幕，卫星互联网建设有望显著加速。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.29 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2024H1 板块业绩整体承压，多数公司收入下滑板块业绩整体承压，多数公司收入下滑 2024H119、1，多数卫星互联网板块公司收入出现下滑，仅中科星图营收实现快速增长。考虑后续我国卫星互联网建设加速，行业下游营收端有望逐渐回暖。从政府补助来看，海格通信、中科星图、超图软件 24H1 政府补助得到显著增长，整体看对业绩有一定正面作用。图表 47：主要卫星互联网公司 2024H1 业绩情况 证券代码 证券简称 营业收入（2024H1，亿元）yoy 归母净利润（2024H1，亿元）yoy 政府补助（2023H1，万元）政府补助（2024H1，万元）yoy 002465.SZ 海格通信 25.91-9.93%1.96-37.11%5,763 9552 65.74%002544.SZ 普天科技 24.120、37-6.41%0.39-39.80%1,375 630-54.19%688568.SH 中科星图 11.05 52.97%0.64 80.05%3,086 8172 164.82%688066.SH 航天宏图 8.43-17.66%-1.85-1798.65%4,552 948-79.16%300036.SZ 超图软件 6.37-7.76%0.34-35.99%84 436 421.26%300366.SZ 创意信息 4.10-36.89%-1.16-6877.45%583 535-8.31%300762.SZ 上海瀚讯 1.06-27.56%-0.52 252.81%2,384 766-6121、7.88%资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 48：主要卫星互联网公司 2023Q2 和 2024Q2 业绩情况 证券代码 证券简称 营业收入（2023 单Q2，亿元）营业收入（2024 单Q2，亿元）yoy 归母净利润（2023单 Q2，亿元）归母净利润（2024 单 Q2，亿元）yoy 002465.SZ 海格通信 18.4 14.5-21.48%2.69 1.53-43.03%002544.SZ 普天科技 13.8 13.5-2.00%0.44 0.23-46.65%688568.SH 中科星图 4.5 6.9 50.93%0.30 0.62 104.13%688066.SH 航天122、宏图 7.5 6.2-16.99%1.00-0.34-134.04%300036.SZ 超图软件 4.0 3.4-14.37%0.41 0.29-28.77%300366.SZ 创意信息 2.9 3.1 7.12%-0.15-0.54 256.56%300762.SZ 上海瀚讯 0.7 0.4-45.08%-0.06-0.42 549.01%资料来源：Wind。国盛证券研究所 2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.30 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 建议关注建议关注 1）投资修复：信创：寒武纪、达梦数据、纳思达、中科曙光、金山办公、神州数码、顶点软件123、。华为相关：华为智车：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、德赛西威、中科创达、东安动力、万马科技、阿尔特、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、北汽蓝谷、光庭信息等；华为鸿蒙：软通动力、九联科技、润达医疗、中软国际、智微智能、润和软件、亚华电子等；华为算力：神州数码、软通动力、高新发展、华丰科技、华工科技、中创股份、光迅科技、九联科技、烽火通信、泰嘉股份、意华股份、灿芯股份、拓维信息、广电运通等。2）算力侧：中科曙光、海光信息、寒武纪、中际旭创、浪潮信息、新易盛、工业富联、软通动力、协创数据、云赛智联、神州数码、高新发展等。3）AI 相关：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、海康威视、中科创达、金山办公、124、大华股份、拓尔思、润达医疗、漫步者、云天励飞、虹软科技、昆仑万维、中广天择、同花顺、科大讯飞、万兴科技、用友网络、赛意信息、创业黑马等。4）自动驾驶：赛力斯、江淮汽车、长安汽车、德赛西威、中科创达、世运电路、万马科技、海天瑞声、北汽蓝谷、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。5）机器人：三花智控、北特科技、拓普集团、鸣志电器。6）卫星互联网：海格通信、普天科技、上海瀚讯、创意信息等。风险提示风险提示 AI 技术迭代不及预期风险：技术迭代不及预期风险：若 AI 技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。财政支出不及预期：财政支出不及预期：若财政支出不及预期，对依赖 G125、 端订单的公司下游需求将会造成不利影响。行业竞争加剧风险：行业竞争加剧风险：若整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。2024 09 02年 月 日 gszqdatemark P.31 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性126、不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用127、本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何128、观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基129、准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路 8 号院 7 楼中海地产广场东塔 7 层 地址：上海市浦东新区南洋泾路 555 号陆家嘴金融街区 22栋 邮编：100077 邮编：200120 邮箱： 电话：021-38124100 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱： 邮箱： 2024 09 02年 月 日

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